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一季度宏观经济呈现高涨态势，但本轮经济高涨不同于1992年那一轮过热增长，有两个明显特征：一是前期制度创新激发的经济自主力量增强，二是总供给能力依然过剩，目前生产能力利用率只有70%左右，物价不会快速反弹。引领本轮增长的关键因素不在于短期宏观政策的作用，而是一系列长期性，趋势性因素的影响。

一、三大驱动因素具有长期性

我们认为有三大因素引领中国经济增长趋势，而三者跌加、同步出现，导致增长率高于潜在增长率（我们测算为9%）。我们把这三大因素概括为三大效应——“世界工厂”效应、城市化效应、消费升级效应。

1、“世界工厂”效应。中国制造业在世界制造业当中的比重约6%，和日本的15％，美国的百分之二十几相比，距离还很大。由于没有掌握核心技术，目前中国电镀机更多是扮演着“世界车间”的角色。但是，由于中国的劳动力的优势和教育优势，门类齐全的工业配套优势，潜力巨大的国内消费市场优势，使得中国肯定成为世界工厂。入世以来外商投资和外资企业出口对中国经济的拉动更加明显。初步计算，仅此因素额外拉动中国经济一个百分点左右。“世界工厂”会在长期里面起到它的作用。

2、城市化效应。中国城市化水平比发达国家有较大差距。过去我们在城市化政策上有两大制度障碍：一个是户籍制度，一个是政府歧视性政策。户籍制度逐渐在弱化和取消，而城市政府对农民和外来人口的歧视性政策也在松动，今年政府发出文件，对农民工进城要采取一样的政策，这些制度、政策的转变成为加速城市化的重要契机，另外城乡收入的差距从另外一个方面也是农村人口向城市转移的强大动力（城乡收入的帐面数字国家公布数字是三比一，邱晓华在会上讲大概是五比一，六比一）。初步测算，城市化人口将以每年万人增长，到2010年城市化水平将达到百分之五十，正常城市化水平速率对经济增长贡献是1.9个百分点。城市化将改写中国经济版图，带动基础设施、住房、三产的巨大需求，以城市化为主导的投资和消费增长周期将成为中国经济增长的另一大趋势。

3、消费升级效应。随着人们收入水平提高，加上住房商品化、消费信贷和低利率三个政策因素的影响，从99年到2002年，中国明显形成了新的消费增长点。较近国务院发展研究中心一个研究报告把拉动新一轮增长的动力概括为四大“行业族群”——汽车产业群、房地产产业群、机械产业群和新兴消费品产业群。从这个情况来看，新一轮增长的行业，不局限于单个行业，而是一组产业群的系统增长。这个特点不是局部和短期作用因素能够解释的，而是来自国民经济方方面面内生增长的表现。以消费结构升级为核心，新一轮增长周期正在形成。

二、判断过热为时尚早

随着经济高涨，是否过热问题再次引起关注。我们认为，目前断言过热依据尚显不足。理由之一，从总供给和总需求的关系看，中国经济总供给大于总需求的状态目前还没有根本改变。理由之二，从驱动经济增长的因素看，前面讲三大因素，看来相互迭加，有相当的持续性。理由之三，从实际增长率与潜在增长率的关系看，一季度经济增长可能接近现在潜在增长率的上限顶针，但是有一种恢复的性质。

但目前的确存在一些体制性过热的苗头。目前中国经济在很大程度上仍然是政府主导型经济，特别是地方新一届领导比较年轻，创造政绩的期望很高，劲头很大，局部过热的苗头开始显现。另一个供参考的是：不光现在公布GDP数据，比地方上综合数据小的多，而且一季度工业增长和GDP增长之间有一个比较明显的背离。历来中国的GDP增长和工业增长相关度很高，这两个增长率相差大约在不超过五个百分点，一季度工业增长高于GDP7.3个百分点，也是一个值得关注的问题。在这样一个重要关头，一方面要防止一些过热苗头的扩大，又不要使经济高涨熄火。这个事情非常的重要。

三、二季度可能回落 下半年可能加息

较后，简单判断一下趋势。靠前季度的增长，确实启动的比较快。但是，从整个环境的变化趋势来看，第二季度有可能要有所回落。因为咱们现在尽管从目前的新型消费品增长还比较正常，比如说房地产，个别可能会有一些泡沫，但从整体情况来看，还是比较正常的。但是，政府已经采取了一1、材料改变实验机保养坚持推行以 清洁、润滑水处理机、调剂、紧固、防腐 为主要内容的 10字 作业法些办法，随着这些措施的出台，房地产的投资可能会有所下降。另外，汽车和钢铁的增长，也会相对减缓。同时，一季度投资的增长，也会出现一些技术性的调整。加上“非典”影响，五一黄金周取消，消费性增长也会趋缓，消费品零售增长也会趋缓。进出口状况，也会跟着消费和投资的趋缓，也有所回落，因为增长确实太高。有些已经在靠前季度实现，对“非典”的影响，估计到有多大，这个事情很难说。黄卫平估计说是二季度的增长会降到6.5％，还有人说“非典”的冲击有限，就是影响，也会延续到明年。这个事情确实缺乏历史的参考，不确定性又太大，我们估计大概至少在零点三到一个百分点，这个之间都是有可能出现的。但是，这个影响如果不会持续太长的话，我想不会改变中国经济目前这种高昌吉速增长的总体趋势。

根据现在的情况，由于咱们货币供应增长很快，而且出现一种跳跃式增长，如果经济继续在这一种状态下运行。我想下半年，晚些时候央行有可能加息。为什么呢？现在央行有些手段已经用尽，现在外汇占款增长很快，央行必须收，收就从公开市场上操作，公开市场就有东西，央行手里面债券年初三千亿，现在剩三百亿。所以，已经没有东西去收了。所以，央行货币政策手段有限，我判断（3）电气控制线路参照国际标准下半年有可能加息，缓解目前货币政策操作被动局面，我觉得这样做是可行的。因为央行不加息，，央行就要直接去干预商业银行的流动性，我觉得这是下策。

还有一个，推进商业银行的改革也是重要的。但是搞第二次债转股和不良资产剥离，我觉得只是造成重大扭曲，进一步阻碍金融系统市场化改革。根据这样一个分析，我们做了一个估计，二季度回落，回落到九到九点五个百分点左右。